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　　起首：广发期货筹划

　　证监许可【2011】1292号

　　周敏波 Z0010059

　　2025年3月31日 星期一

　　当天行情：

　　法令3月21日下昼收盘，焦煤主力合约2505大跌3.47%（-35.5）至988.5，跌破1000关隘。自2024年10月8日反弹至1660以来，焦煤期货走出捏续着落的错误行情，商场延续供需宽松表情。当天大跌主要由于以下几个方面原因：

　　图：焦煤2505合约价钱走势

　　一、上周期货提前反弹，给出套保契机

　　3月31日焦煤、焦炭期货价钱着落，主如果由于尽管有旯旮好转的迹象，但焦煤、焦炭商场宽松表情并莫得改革。由于期货资金提前抄底抢跑，上周焦煤期货高点反弹至1041，一度升水现货廉价仓单，按照最新的仓单资本测算，S1.3 G75主焦（山西煤）1115，S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿1083，S1.3 G75主焦（蒙3）沙河驿1044，而山西简混仓单为930-980元/吨，盘面升水山西简混仓单接50-100元/吨，基本平水蒙煤仓单，而现货商场精深预期反弹空间不大，且提涨难以鼓舞和落地，是以在上周提前走出小幅反弹后，商场预期都备透支，盘面再次出现见顶回落的行情。

　　二、新增交割库利空压制盘面

　　3月28日，大连商品交往所发出《对于增多焦煤品种集团交割库的公告》，而况该事项自觉布日起即日收效，该公告大幅增多了焦煤交割仓库库容，其中增多中铝海外生意集团有限公司3个厂库库容总共15万吨，增多平顶山天安煤业股份有限公司2个厂库库容总共6万吨，以上5个厂库总共21万吨库存，在原有92万吨厂库库容基础上增多了约22%，将形成更多半的套保单压制盘面，偏利空。

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　　三、供需宽松的基本面短期难以扭转

　　连年来，焦煤基本面捏续保捏偏宽松表情。把柄国度统计局、海关和商榷机构数据，2024年全年中国原煤产量47.6亿吨，同比增长1.3%，焦煤产量4.73亿吨，同比下降3.74%，煤炭入口5.43亿吨，同比增长14.4%，再创历史新高，其中真金不怕火焦煤入口1.22亿吨，同比增长19.26%，焦炭产量4.89亿吨，同比下降0.8%，焦炭出口833万吨，同比下降5.28%，卑劣生铁产量8.52亿吨，同比下降2.3%。从这组数据不错计较出，2024年焦煤精煤总供应4.81亿吨，同比下降0.6%，总需求4.73亿吨，同比下降2.3%，供需差宽裕791万吨，扭转了往日几年略有缺口的供需表情，形成24年以来煤焦价钱大周期的颠簸着落，并延续于今。

　　在本年1-2月份，中国原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%，焦煤国内产量7566万吨，同比增长5.3%，煤炭入口7612万吨，同比增长2.1%，真金不怕火焦煤入口1885万吨，同比增长5.3%，焦炭产量8190 万吨，同比增长 1.6%，卑劣生铁产量 14075 万吨，同比下降 0.5%，从这些数据不错看出来，本年仍然延续焦煤产量和入口量增长，焦煤总供应增多，而焦炭产量增幅低于焦煤，生铁产量陆续出现下降的情况，供给增多，需求减少，是以焦煤宽松表情难以扭转。

　　四、计谋端仍然延续稳产保供目的不变

　　《2025 年能源职责指导主见》建议了 2025 年能源职责的主要目的，条款世界能源出产总量稳步擢升，煤炭稳产增产等。那么在供给端，可能短期难以看到络续性的计谋出台，之前商场炒作的煤矿减产、入口煤加大查抄力度等讯息均证伪，对于后市走向，商场转为预期焦煤可能延续宽松表情，短期难有大的反弹运转。

　　笼统来看，焦煤现货端近期有一定回暖迹象，个别煤种竞拍价钱有所反弹，但在顷刻反弹后，有可能陆续走出着落行情，因为供需基本面短期仍然难以改革，那么只可通过价钱着落击破资本，形成煤矿和焦化减产，智商达到新的均衡。影响焦煤价钱走势的主要身分在于三个方面，国内供给、卑劣需乞降入口量。煤炭一定进度上是计谋市，算作投资者需要存眷计谋导向的变化，是否会在煤炭价钱（十分是能源煤）接近价钱合理区间下限时出台一定的维持性计谋，大要煤矿由于损失自我调遣出产节拍。而在需求端，最平直的数据便是追踪铁水和粗钢产量，以及宏不雅层面是否有进一步的刺激性计谋出台。建议前期空单不错陆续捏有，并用期权作念一定保护，底部区间波动将进一步加大，严慎追空；套利的话，不错作念多焦化利润，多焦炭空焦煤，大要择机作念焦煤5-9反套。

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