中信证券9月6日研报指出，国君海通并购为本轮周期首单头部机构并购案例，亦然行业首单上市券商并购案例，反馈了国度打造一流投资银行、促进行业高质料发展的宏不雅所在麻豆 孤注一掷，始终有望权贵窜改行业竞争模式，并为证券行业后续并购重组绽开空间。推选同属兼并实控东谈主的证券公司以及后续商场化并购可能性较高的证券公司。

　　证券｜打造一流投资银行，促进行业高质料发展

　　国君海通并购为本轮周期首单头部机构并购案例，亦然行业首单上市券商并购案例，反馈了国度打造一流投资银行、促进行业高质料发展的宏不雅所在，始终有望权贵窜改行业竞争模式，并为证券行业后续并购重组绽开空间。推选同属兼并实控东谈主的证券公司以及后续商场化并购可能性较高的证券公司。

　　▍事件：

　　2024年9月5日，国泰君安公告拟通过向海通证券合座A/H股换股股东刊行A/H股股票的模式，换股经受合并海通证券并刊行A股股票召募配套资金。

　　▍并购影响：本轮周期首单头部机构并购案例，有望权贵窜改行业竞争模式。

　　自2023年11月证监会提倡饱读吹并购重组命令以来，证券行业并购重组握续获取浮松，国联民生、浙商国齐、西部国融、国信万和先后推出自己并购重组计算。但前期并购聚首于中型券商，这次国君海通并购决策的推出是此轮周期首单头部机构并购案例，有望对质券行业模式产生进击影响，具体来看：

　　财富及老本均位居行业首位：字据两家证券公司的2024年中报，国君海通总财富规模分辨为8981亿和7214亿元，名次行业第2和第5位，合并后总财富16195亿，父女乱伦文学位居行业首位，至极次席8.32%（1245亿）；包摄母公司净财富规模分辨为1681亿和1630亿元，名次行业第3和第4位，合并后归母净财富3311亿位居行业首位，至极次席11.37%（518亿）；净老天职别为917和855亿，位居行业第5和第7，合并后净老本1772亿位居行业首位，至极次席21.29%（311亿）。

　　收入利润距头部仍有空间，计算恶果有待进一步擢升：受海通海外风险事件影响，海通证券净利润近三年来权贵承压，字据两家公司的2024年中报数据计较，国君海通合并后买卖收入和归母净利润分辨为260亿和60亿，均名次行业第2（国君为第6和第4），为行业榜首的86.1%和56.6%。以此计较，合并后摊薄年化ROE为3.6%，较行业平均水平存在一定差距。如不酌量2024H1海通海外业务利润负面影响，则合并后利润规模有望达到行业榜首的81.3%。

　　各项业求实力均位居行业前三，信用业务上风赫然。分业务来看，国君海通2024H1合并后的经纪、投行、资管、利息和投资收益规模为48亿、20亿、28亿、28亿和68亿，分辨称次行业第2、第1、第3、第1和第2。投行收入和信用业务收入均登顶行业，至极行业次席16%和152%，在其最具上风的信用业务中2024H1国君海通合并后的融出资金和买入返售金融财富规模分辨达1469和955亿元，至极行业次席335和394亿元；经纪业务与榜首实力较为接近，过期行业榜首2.3%；资管与投资业务过期行业榜首44%和43%。

　　▍并购真谛：反馈一流投资银行构建条件，促进行业高质料发展。

　　2023年中央金融职责会议提倡“援手国有大型金融机构作念优作念强，当好服求实体经济的主力军和惊叹金融褂讪的压舱石”的宏不雅所在。2024年证监会《对于加强证券公司和公募基金监管加速激动确立一流投资银行和投资机构的想法（试行）》进一步提倡“到2035年，酿成2至3居品备海外竞争力与商场引颈力的投资银行和投资机构”的具体条件。国君海通合并决策的推出记号着一流投行确凿立与纠正运转充分落地于实施，围绕优化行业资源设置的后续举措值得期待。

　　▍后续预测：成为上市券商并购案例原来，有望推动多项老本商场运作。

　　这次国君海通并购是行业首单上市券商并购，将在国有企业换股并购订价、并购退市机制、中小股东利益保护等多个方面进行尝试，有望为后续其他上市券商并购蚁合警戒。同期，围绕证券公司对于公募基金的“一参一控”截至，风险财富剥离等问题，机构的股权运作值得见原。

　　▍风险要素：

　　A股成交额大幅下落，信用业务风险清晰，自买卖务投资耗损，老本商场纠正程度不足预期，收购施展不足预期或失败风险。

　　▍投资建议：

　　国君海通并购决策的落地有望深度推动行业资源优化设置麻豆 孤注一掷，并为证券行业后续并购重组绽开空间。在此趋势下，行业活力和老本商场见原度有望权贵擢升，推选：1）同属兼并实控东谈主的证券机构；2）后续商场化并购可能性较高的证券公司。